中國神華半年度業績下滑真正原因

中國神華(01088)的半年報業績預告出來了,歸母凈利潤為 323 億元至 343 億元,同比減少 68 億元至 88 億元,下降 16.5%至 21.4%。單看二季度的話,取中值凈利潤147億,比22年二季度的221億凈利潤下降了33.7%,這個降幅乍看之下確實超出預期。

從量來看,神華煤炭部分的變化不大。商品煤產量/煤炭銷售量分別為1.61/2.18億噸——同比+2.0%/+3.7%。

從價來看,大家都知道今年的市場煤價格是下降的,秦皇島Q5500的平倉價從年初的1200左右/噸跌到了現在的800多一噸。

按照市場數據推算,Q2年的價格變動大概是:年度長協環比下降1.2%,每噸降6元左右;月度長協和市場均價的變化就比較及時,估計環比降了18%左右,每噸降幅應該在150元上下。

按照2023年一季度的數據,中國神華的現貨比例為 7.7%,這部分煤炭的利潤理所當然會下滑。但是,剩下600多一噸的長協煤,價格變動降得沒這麽快,按理來講業績不應該下滑得如此厲害。

細看了一下,原來差異出在所得稅上面。
2021 年按照 25%對部分煤礦計稅,實際提多了,去年上半年,神華以前年度多繳稅額抵減了當期所得稅,使得凈利潤基數增加了40億元左右。剔除這部分影響後,神華2023年上半年凈利潤同比只下滑7.7%~13.0%,這個幅度就非常有限了。

雖然實際利潤降幅沒有那麽大,但是神華是整個煤炭行業的風向標,反映出一個問題:煤炭行業利潤下降的趨勢不可避免,市場煤占比多煤企會下降越快。

未來神華還有一些資產的注入,在675/噸的長協均價下,神華的每股收益在3.5元左右,按照75%分紅的比例算,則每股分紅2.62元,這就是神華的新常態。

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